摩根大通：全球另类投资最新情况（2024Q1）

金融市场的风向越来越难以捕捉：黄金价格在一路狂飙迎来大跌、全球股市持续震荡、美联储货币政策犹豫不决、地缘政治危机升级...

总体来说，现金类资产收益低，单一市场投资风险收益比低，高风险资产稳定性差。

在市场波动加剧的情况下，保障资产的稳定性和抵御全球金融市场波动变得尤为重要。为此，投资者应更加积极地运用多资产配置和风险对冲策略，以实现资产的均衡配置，以便更好地适应市场环境。

多机构报告显示，全球家族办公室计划在2024年增加另类资产的配置比例，以进步利用另类资产类别的低流动性溢价。那么，全球另类投资现状如何？摩根大通近日更新了《全球另类投资指南》一季度报告，让我们来看下一季度全球另类投资的总体情况：

全球另类资产交易情况：私募股权最受欢迎

2020年前，全球另类投资规模不断扩大，于2021年达到最高值，即1.708万亿美元，而后逐年降低，2023年为1.275万亿美元，相比2021年下降25.35%。

从细分的资产类别来看：2021年至今，基础设施、不动产、风险投资交易量显著减少，自然资源、私募债、私募股权投资规模变化较小。

单看2024年年初至2月底的数据，最吸引全球投资者的另类资产是私募股权投资，交易规模占整体一半以上。

私募股权可投资金规模最高

截至2024年2月末，全球干火药（可投资金）总规模为3.918万亿美元。

其中私募股权PE的干火药占比最高（六成），为2.343万亿美元，私募股权仍有大量的待投资金等待部署。其次是私募债、不动产、基础设施投资、风险投资、自然资源投资。

投资组合中加入另类资产：降低风险，提高回报

传统的“股债组合”已不能满足当今投资者的需求。

如下图所示，当在三组不同“股债组合”中分别加入另类资产，资产组合的投资风险均有所降低，且投资回报均有所增加。

摩根大通现有结论为，股、债、另类资产配比为5：2：3的投资组合可以获得最高的年化回报率。

私募股权（PE/VC）十年期年化回报率最高

下图为2013-2022十年间，各细分另类资产与“6：4传统股债组合”的相关性，以及年回报率的具体情况。

l 几乎所有的地产类别都与“6：4股债组合”呈负相关性。其中美国核心地产与“6：4股债组合”负相关性最高，且回报率最高。

l 在基础设施投资中，交通运输与“6：4股债组合”的相关性最低，回报率、收益率均最高。

l 私募投资与“6：4股债组合”呈正相关性，其中，风险投资、私募股权与“6：4股债组合”的相关性较高，但回报率也最高。直接借贷、高级担保贷款基金与“6：4股债组合”的相关性较高、收益率较高，但回报率较低。

l 对冲基金与“6：4股债组合”的相关性、回报率和收益率均较低。

上述资产中，私募股权的投资回报率最高，VC与PE的十年期年化回报率（return）均达15%以上；而直接借贷则通过收取利息、股息、股利等获得收益，收益率（yield）最高。

私募股权，过去十年收益最佳

基于过去十年数据，传统金融市场（股票、债券）的收益离散度较低，而另类资产（风险投资、私募股权、美国非核心房地产、对冲基金）的收益离散度较高，其中，风险投资的收益离散度最高。

收益离散程度越高，代表着基金经理从中获得收益和亏损的浮动范围越大，虽然面临着更高的投资风险，但也能博得更高的收益表现。事实如此，下图所示，另类资产的投资回报中位数几乎都高于传统金融资产。

其中，私募股权带来的回报最高，过去十年间回报中位数（14%）和最高回报（20.1%）均高于其他资产。

另类资产可以提供非相关性

下图显示了另类资产与传统资产的相关性，绿色部分为相关性较低的资产组合，可以看到，大部分的另类资产都可以提供不相关或负相关的回报。

其中，私募股权、风险投资、私募债、对冲基金与股市其实是存在较强的关联度。但与股市不同的是，另类资产可以为投资者提供“回报增强”的机会。

整体来看，在投资组合中，加入房地产、实物资产、宏观型对冲基金更有利于实现投资组合的多元化。

与股市的相关性及收益情况

整体而言，各类资产的收益率和与标普500的相关度呈一定的线性关系，当与标普500的正相关性越强，收益率也越高。

l 欧元高收益债券、美元高收益债券的收益率和与标普500的相关度均较高；

l 交通运输资产的收益率较高而与标普500的相关性较低；

l 直接借贷的收益率在所有资产中最高，接近12%。

另类资产收益率汇总

从2013年到2023年三季度，风险投资VC、私募股权PE、基础设施、交通运输和美国核心不动产是收益率最高的几类投资。

从十年期的平均年化收益率来看，风险投资（19.1%）、私募股权（15.5%）、交通运输（14.2%）排名前三。