来自投资大师的选择，巴菲特为何如此青睐【可转债】？

说起【可转债】的钟爱者，不得不提到大名鼎鼎的“股神”巴菲特。

大家通常想到的都是巴菲特的股市投资智慧，殊不知他其实也是一名债券投资高手。

2008年金融危机，巴菲特抄底高盛

巴菲特动用可转债工具赚的盆满钵满的案例不胜枚举，但最经典的案例当属“2008年抄底高盛”。

2008年美国爆发次债危机，雷曼兄弟破产之时，美国财政部为了挽救整个金融系统，让所有的投资银行变成了银行控股的公司，高盛就是其中一家。

巴菲特看准时机，购买高盛发起的50亿可转换优先股，本质上，这种可转优先股和可转债的特性是一样的。具体条款约定：高盛每年需要支付给巴菲特10%的固定利息。

所约定的【10%固定利息】，对比美国当时普遍2%利率时期来说，无疑是非常高的。

由于当时高盛非常缺钱，因此“掌握话语权”的巴菲特，还在这份认购协议附加了有利于他的条款：巴菲特可以在5年内以每股115美元的价格购买50亿美金的高盛股票。当然，高盛保留了随时赎回的权利，一旦行使，还需要支付5亿美金的一次性利息。

金融危机期间，“现金”是王道。不得不说，巴菲特这波操作真真实实的“捡了个大便宜”，不仅拿了“10%”的年收益，还获得了高盛的“认股权”，在这波操作下，巴菲特赚麻了。

巴菲特购买高盛可转债后，通过“不转换为股票”直接避免了高盛股票高达58.77%的回撤，并在2011年3月19日，高盛50亿美金可转债的回购中一次性获得了16.4亿美元利息。巴菲特仍持有高盛认股权（这里巴菲特认购的是高盛的可分离的可转债，即认股权证可单独上市交易），这一笔投资为巴菲特带来了37亿美元的收益，两年半的利润率达74%。

（图源：纽达、wind）

在此，我们举例一个“巴菲特同时期的错误操作”，可以更清晰的看到可转债对投资者保护价值。

巴菲特在2008年金融危机时，做出了“股市已经到底了”的判断。就在购买高盛可转债的同时，巴菲特还以2.44亿美元抄底买入的两家爱尔兰银行股，但是到年底时，股票亏损高达89%。巴菲特在2009年股东大会复盘时坦言，直接抄底股票是个错误。

但通过【可转债工具】成功抄底高盛的事例，证明了可转债在熊市抄底中有着巨大的优势——在高盛经历58.77%的回撤时，巴菲特不行使转股权。而在高盛股价进入上升通道后，巴菲特将可转债转为股票卖出，赚取股票增值的收益。

可转债：进可攻，退可守

可转债的历史，要追溯到第二次工业革命时期。彼时，美国铁路建设高歌猛进，相关股票和债券引得投资者追捧。然而，意外很快发生了，由于铁路客源稀缺，公司收益下滑，股市的崩盘连累数百家银行和铁路公司的倒闭。

债券收益低、股票风险大，投资者对两者均提不起兴趣。一家艰难求生的铁路公司Rome, Watertown and Ogdensburg Railroad想出妙计，创造了一种可转换成股票的债券。

该债券为30年期品种，面值1000美元，票面利率7%，到期可收取本息，同时规定，发行5年内，投资者随时可按约定转股价转换成股票。

站在投资人角度来看，可转债【攻守兼备】的属性十分突出，投资者拥有两条灵活的“路”。

A：当市场行情不错时，股价上涨。这时，投资者可以按照事先约定的价格，将债券转换成一定数量的股票，进一步享受股市上涨的红利，或者是股息收益。

B：如果股市行情较差，股价可能还没有转股价高时，投资者也不用担心，因为可转债有“债”作为“保底”，投资者可以选择不转换股票，只要持有到期，就可以赚取债券本金与固定利息。

自此以后，可转债受到了市场关注和效仿。

可转债作为一种上有进攻性下有防守性的资产。首先，可以帮助投资者更好地度过市场低谷。连巴菲特都可能在抄底中决策失误。如果投资者自信抄底，可能面临抄底过早带来的跌幅，但可转债的“债性”能够帮助我们控制下跌风险和幅度。其次，投资者可以充分享受中小市值股票上涨的红利。发行转债的公司普遍都是中小市值公司，其风险和收益较对等，一旦所投标的大获成功，其增长潜力也相对较大。