摩根大通：私募资产有望在2024年提供更具竞争力的回报

2023年被公认为“全面反弹”的一年：美股全年上涨近25%，债券资产也一反熊途，显著回升，其背后的主要推动力来自于“通胀降温、出乎意料的美国经济弹性、利率下降的预期”。

展望2024年，摩根大通认为在变化多端的市场环境中，私募资产具有更多的灵活性和机会，有望提供更具竞争力的回报以及多元化的收益。

私募股权：具有高增长潜力

多年来，私募股权作为一项高风险、高回报资产，无论是在经济繁荣期，还是萧条时期，一直以其“超越公开市场的表现”而闻名。

然而近些年，在全球加息的大背景下，私募股权资产面临一系列挑战——由于全球利率较高，私募股权基金管理人需要支付更多的利息，从而增加了业绩压力。在这样的背景下，投资者们需要注意如何平衡“追求长期增长机会（例如AI、医疗保健、安全和金融科技领域的机会）”与“潜在的杠杆使用”之间的关系。

鉴于目前的情况，摩根大通认为私募股权管理公司应该【少加杠杆】并将重点放在【持续增长的高质量公司】上。因为这样，不会过度依赖借贷或融资，从而减少对利率波动的敏感度，此外，通过深度尽职调查，挖掘那些在不同经济环境下都能持续增长的企业，亦为投资者创造更加稳健的回报，提高投资组合的韧性和稳定性。

2023年，美国区域性银行危机爆发，硅谷银行、签名银行、第一共和银行先后被击倒。在此之后，很多金融机构退出了放贷业务，削减了资产负债表敞口，并收紧了放贷标准。

由于银行贷款减少，公开市场债务发行仍然较低，越来越多的公司很可能在再融资或偿还债务方面遇到困难，不过这也为私募信贷的发展提供了机遇。

私募信贷能够提供较稳定的现金收入，甚至可以提供接近股权投资水平的收益，且具备一定的下行保护。

尤其在当前高利率环境下，私募信贷行业更会保护借款人和投资者的利益，比如更严格的抵押要求、更高的利率、更严格的还款条件等，以确保贷款的安全性和可靠性，相对于其他类型的固收产品可能更加安全。

随着利率的上升，一些利率敏感领域涌现出投资机会。

比如：

1）商业地产贷款市场（CRE）。

随着利率上升，商业地产所有者面临着更高的持有成本——因为他们需要支付更多的利息，同时，许多物业面临近期债务到期的压力。

由于地区银行正在试图剥离其资产负债表上的商业地产贷款，私募信贷管理者可以填补这一空缺并提供新的贷款，这种情况下，私募信贷管理者将以更有利的条件提供贷款，因此可能会获得更高的回报。

2）持有浮动利率债务的公司。

那些持有浮动利率债务的公司也会因为成本上升而压力倍增。由于利率上升，公司需要支付更多的利息，这对他们的财务造成压力。同时，杠杆贷款市场紧张，借款人很难获得融资，且借贷成本高昂。

一些经验丰富的私募信贷基金可以利用“当前市场错位”而占据有利地位，更好地应对市场上的不确定性和波动，从中获益。

（利息覆盖率（interest coverage ratio）下降意味着公司盈利能力下降，难以支付利息，有经验的基金经理可以抓住市场混乱机会）

近几个月来，有关“办公室空置率”和“房产拍卖”的新闻不断，但除了办公室、写字楼外，大多数房地产基本面仍相对健康。

尽管大多数房地产类型的价值都有所下跌，但贷款市场并没有出现大规模过度供应的情况，贷款杠杆水平仍然在相对合理的范围内。

展望2024年，摩根大通认为“某些房地产领域”可能会遇到一些困扰，主要是因为近期的债务到期。

但与此同时，一些地产类型也涌现出投资机会，特别是在具有长期增长潜力的房地产领域，比如单户住宅、生命科学办公室和数据中心。这些地产类型的价格相对较低，投资者能够以更优惠的价格进入到这些具有潜在增长空间的房地产领域当中。

在所有私募市场细分领域中，基础设施是增长速度最快的资产之一，这是因为基础设施投资具有多种收益来源，并且能够在一定程度上抵御通货膨胀的影响，同时还有潜在的稳定回报。

在过去的十年里，基础设施行业经历了巨大的变革。以前，基础设施投资主要关注传统资产，如公用事业和能源。

然而，现在情况变了，基础设施投资的焦点已经从“传统领域”转向“更具未来导向和环保意识的领域”。

摩根大通特别看好【数字基础设施】这个行业的增长潜力。随着移动数据使用量呈指数级增长，市场迫切推动着“5G”或第五代移动无线网络的整合，以及公司寻求实现资源密集型人工智能，数字基础设施领域迎来了巨大的发展机遇。

数据中心、光纤电缆和移动通信基站提供商等企业都可以从这些结构性的助推因素中受益。

私募投资分配处于2009年以来的最低水平，许多投资者首次经历了自全球金融危机以来的负净现金流。

因此，一些投资者不得不在私募股权二级市场上，将私人投资份额转让给其他投资者。

对于卖方来说，这样做有助于他们重新平衡投资组合，或者弥补负债。

对于买方来说，一些具有长期投资视角的投资者可能会抓住这些折价投资机会。

尽管过去几个月，二级市场转让折扣已经减少，但摩根大通认为私募股权二级市场仍存在投资价值。

注：本文是摩根大通另类投资全球主管Jay Serpe对各项另类资产的分析。