瑞银：债券应继续作为资产配置的核心部分

2月21日，美联储备委员会（FOMC）了发布1月货币政策会议纪要，透露出三点关键信息：

1）美联储总体认为，政策利率已经见顶，意味着后续不大可能再度加息，但对降息的态度也相对审慎。因为大部分官员担心降息太快会“再引通胀”，仅有少数官员担心高利率会打击经济。

2）美联储希望看到更多通胀回落的证据，并对“通胀回落反复”存有一定担忧。

3）缩表方面，美联储认为要放缓缩表节奏，很多官员认为应在3月份，对缩表减速进行更深入的讨论。

简单来说，美联储所给出的明确态度是：加息周期结束，但过早放松货币政策有风险。

主要是由于在今年第一次货币政策会议的前一周，市场通胀数据强于预期，显著改变了市场对本年度美联储降息的看法。

那么究竟何时才能开始降息？

尽管该份会议纪要显示出美联储偏于谨慎的态度，但瑞银认为美联储已经做好了在2024年降息的准备。基于对宏观市场环境的判断，瑞银认为在投资组合中加入“优质债券资产”是有必要的。

关于降息的预测：2024降息在即，但规模将低于预期

虽然一月份的货币政策会议以来，美联储主席鲍威尔以及其他官员一直反对“立即降息”的市场言论，但美联储实际的政策倾向是偏好“降息”的——如果经济增长数据持续疲软，济面临挑战时，美联储会采取相应的降息行动来稳定经济。

此外，一月份“超预期的通胀”也引发了市场担忧：会不会因此而打乱降息节奏？

美国劳工部2月13日公布的数据显示，今年1月美国CPI环比上涨0.3%，为去年9月以来最大涨幅。同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通胀目标，也高于2.9%的市场预期。

但芝加哥联邦储备银行行长Austan Goolsbee认为：“尽管最近几个月的通胀数据略高，但仍符合美联储将将通胀控制在2%目标水平的长期路径。不应该单单根据一个月的数据就判断通胀的趋势。”

瑞银也认为降息步伐将在今年开启，瑞银预计2024年将会降息75个基点，可能从6月份开始。

考虑到降息可能性，预计美国10年期国债收益率将会下降，瑞银判断到12月份，美国10年期国债收益率将从当下略低于4.3%的水平下降到3.5%。

随着美联储逐步减少债券出售计划，也就是放松量化紧缩政策，实际利率上升的压力也将减少，从而推动国债收益率进一步下降。

实际利率是指考虑通货膨胀后的利率水平，如果实际利率上升，那么借款成本会增加，可能会抑制经济活动。所以，随着实际利率上升的压力减少，国债收益率有进一步下降的动力。

瑞银认为当前优质债券的风险收益比具有一定的吸引力，并且随着通胀和经济增长的放缓，债券资产正释放出较高的增值潜力。

在投资组合中加入债券，有助于降低投资组合整体风险。

数据显示，1999年至今，“股债6：4组合”仅经历了标普500指数约一半的最大回撤。这表明债券在投资组合中起到分散风险的作用。

另外，自1925 年以来，美国政府债有83%的时间，表现都要比持有现金更好。而自1977年1月以来，美国政府债券在大约90%的情况下表现都优于现金。

随着降息时代的即将到来，预计现金收益率将会下降，这意味着大量持有现金的风险已经变得更加明显。因此，瑞银认为继续在全球资产配置组合合中加入优质债券可能是更明智的选择，并建议投资者管理流动性，把控现金持有比例，提前锁定收益率。